آیا مقررات SEC و کت و شلوارهای FTX باعث می شود که بیمه گران بیشتری به دارایی های رمزنگاری شده فکر کنند؟

25 ژوئیه 2023 – در پاییز 2008، زمانی که ملت با عواقب آن دست و پنجه نرم می کرد که عموماً شدیدترین بحران مالی از زمان رکود بزرگ تلقی می شد، بسیاری این سوال را مطرح کردند که آیا سیستم مالی سنتی به بهترین وجه نیازهای آنها را برآورده می کند یا خیر. با عواقب فوق‌العاده بحران، بذرهای بازار دارایی‌های دیجیتال در ابتدا کاشته شدند، زمانی که شخص یا افرادی با نام مستعار «ساتوشی ناکاموتو» وایت پیپر بیت‌کوین را منتشر کردند.

این مقاله ایده یک سیستم پرداخت الکترونیکی نقدی «همتا به همتا» را معرفی کرد که واسطه‌های شخص ثالث موجود در تراکنش‌های پولی سنتی را حذف می‌کرد، که این مقاله به عنوان علت سطوح بالای تقلب و هزینه‌های بالای مبادله توصیف کرد.

پس از آن کاغذ سفید، بازار دارایی های دیجیتال افزایش یافته است و رشد آن در طول همه گیری به شدت افزایش یافته است. امروزه بیش از 10000 توکن – یا دارایی دیجیتال – و صدها پلتفرم دارایی دیجیتال وجود دارد که مشتریان می‌توانند از طریق آن‌ها این توکن‌ها را بخرند و بفروشند. بر اساس یک انتشار در تاریخ 16 سپتامبر 2022 توسط کاخ سفید، “کاخ سفید اولین چارچوب جامعی را برای توسعه مسئولانه دارایی های دیجیتال منتشر کرد”، تخمین زده می شود که از هر پنج آمریکایی بالغ، یک نفر دارایی دیجیتال خریداری کرده است.

موسسات مالی قدیمی مانند Visa، Mastercard و JP Morgan نیز به مزایای فناوری‌های جدید مانند بلاک چین اذعان کرده‌اند و فیس‌بوک پیشنهادی را برای ارز دیجیتال جدیدی اعلام کرد که جایگزین همه ارزها به عنوان یک رسانه جهانی مبادله خواهد شد. اخیراً، بلک راک، بزرگترین مدیر دارایی جهان، برای یک صندوق قابل معامله در مبادلات بیت کوین (ETF) درخواست داد و چند روز بعد Fidelity نیز همین کار را کرد.

با این حال، به دلیل فروپاشی اخیر صرافی کریپتو FTX Trading Ltd. (“FTX”)، مقررات محدود بازار که بر ارزهای دیجیتال نظارت می کند و قیمت های بی ثبات دارایی های دیجیتال، بازار بیمه که تا به امروز تمایلی به پذیرش سیاست های حفاظتی گسترده برای شرکت ها و دارایی های رمزنگاری نداشته است، حتی بیشتر از این خطرات را تهدید می کند. به “بیمه کردن کریپتو: تولد بیمه دارایی دیجیتال” 75 U. Ill. JL Tech مراجعه کنید. & Pol’y 92,94 (2021).

همچنین تعجب آور نیست که مشکلات به دست آوردن پوشش کافی برای این دارایی ها با انفجار اخیر و ورشکستگی صرافی ارز دیجیتال FTX به ارزش 32 میلیارد دلار تشدید شده است. در واقع، بر اساس گزارش منتشر شده توسط Evertas، یک شرکت بیمه رمزنگاری، “بیمه دارایی رمزارز Evertas ظرفیت نوشتن بیمه نامه جدیدی در کانادا به دست می آورد”، در 22 ژوئن 2022، اعتقاد بر این است که تنها 2-3٪ از دارایی های رمزنگاری جهانی بیمه شده اند.

تمرکز بیشتر بر وام دهندگان و واسطه های ارزهای دیجیتال

صرافی‌های رمزنگاری، پلتفرم‌های وام‌دهی و صادرکنندگان توکن به سرعت به اولویت‌های اصلی کمیسیون بورس و اوراق بهادار تبدیل شدند، زیرا پس از فروپاشی FTX، فعالیت‌های اجرایی هجوم آوردند. برای برخی، فروپاشی FTX به عنوان فرصتی عالی برای تاکید مجدد بر نیاز به مقررات جامع ایالات متحده در مورد بازارهای رمزنگاری و ایجاد یک چارچوب کارآمد برای تمایز دارایی‌های رمزنگاری که اوراق بهادار هستند از دارایی‌های غیرمجاز – در عین حال نگرانی‌هایی را که دارایی‌های رمزنگاری شده مشمول مقررات نیستند، به دلیل اینکه ابزارهای مالی جدیدی هستند که با قوانین مرسوم مطابقت ندارند، برطرف می‌کند.

گری جنسلر، رئیس کمیسیون بورس و اوراق بهادار، بیان کرده است که اکثر تقریباً 10000 توکن دارایی دیجیتال در بازار احتمالاً به عنوان اوراق بهادار ارائه می شوند. بدون اینکه کسی هیچ نهاد خاصی را پیش داوری کند، گنسلر در یک سخنرانی در 8 سپتامبر 2022 در برابر کل آژانس اظهار داشت که اگر ناشران دارایی دیجیتال و واسطه‌هایی به طور غیرقانونی خارج از قوانین اوراق بهادار فدرال فعالیت می‌کنند، آنها اصل کلی شفافیت و همچنین توانایی SEC را برای محافظت از سرمایه‌گذاران آسیب‌پذیر و مستعد تقلب در بازاری تضعیف می‌کنند.

سقوط FTX

سقوط FTX، در نوامبر 2022، ناشی از کسری نقدینگی بود که زمانی رخ داد که مشتریان تلاش کردند وجوه خود را از این پلتفرم برداشت کنند. این کسری منجر به کشف این شد که 10 میلیارد دلار از وجوه مشتریان به طور نادرست از FTX به شرکت دیگری منتقل شده است. SEC فوراً علیه چهار تن از مدیران ارشد FTX و مدیران صندوق سرمایه گذاری ارزهای دیجیتال، Alameda Research LLC (“Alameda”) اتهاماتی مطرح کرد. به “بررسی میانسالی اجرای SEC” توسط گری، الیزابت پی، “انجمن دانشکده حقوق هاروارد در مورد حاکمیت شرکتی”، 14 ژوئن 2023 مراجعه کنید.

گفته می‌شود که مدیران FTX با معرفی این پلتفرم به عنوان یک پلتفرم معاملاتی دارایی‌های رمزنگاری امن، سرمایه‌گذاران خود را فریب داده‌اند، در حالی که به طور همزمان وجوه مشتریان FTX را به Alameda برای اهداف تجاری خود صندوق تامینی، و همچنین پرداخت به وام دهندگان Alameda و سرمایه‌گذاری بانکی، مدیر عامل FTX، سرمایه‌گذاری شخصی، Sam Bankman-X را به سمت Alameda هدایت کرده‌اند. “توکن مبادله ای” را صادر کرد که SEC ادعا می کند یک اوراق بهادار بوده است).

کمیسیون ادعا کرده است که این رفتار طبق بند 17 (الف) قانون اوراق بهادار و بخش 10 (ب) قانون بورس (و قانون 10 (b) (5) به موجب آن، تقلب در اوراق بهادار است. با این حال، دعوای مدنی کمیسیون علیه بانکمن-فرید تا حل و فصل یک پرونده جنایی موازی علیه بنیانگذار توسط دفتر دادستانی ایالات متحده در ناحیه جنوبی نیویورک متوقف شده است. Bankman-Fried نسبت به تمام اتهامات خود، از جمله غارت وجوه FTX، بی‌گناه است و با وثیقه 250 میلیون دلاری آزاد است و در حال حاضر در پالو آلتو، کالیفرنیا زندگی می‌کند.

علیرغم سوءرفتار ادعایی FTX، این رویدادهای اخیر فرصتی را برای انجام یک تحقیق معنادار ارائه می دهد – آیا فناوری نوآورانه بلاک چین می تواند در کنار هم وجود داشته باشد و با چارچوب قانون فدرال اوراق بهادار موجود سازگار باشد؟ اگر یک توکن یک امنیت تلقی شود، ارائه آن باید با الزامات قانون اوراق بهادار، از جمله الزامات امنیت سایبری، و الزامات سیاست هایی که از تقلب و دستکاری بازار جلوگیری می کند، مطابقت داشته باشد. علاوه بر این، داشتن پشتوانه یک شرکت بیمه تثبیت شده سیگنالی قوی است که نشان می دهد فناوری بلاک چین یک بازیگر قابل دوام در بازار است.

اگرچه SEC تلاش کرده است تا از طریق اقدامات اجرایی و شکایت های متعدد شفافیت ارائه دهد، تعیین اینکه آیا یک ارز دیجیتال یک امنیت است و چگونه می توان تست Howey را اعمال کرد – روشی برای تعیین اینکه آیا یک ابزار مالی واجد شرایط به عنوان یک اوراق بهادار است یا خیر – همچنان یک حوزه در حال توسعه در مقررات اوراق بهادار فدرال است. برای بیمه‌گران، اگر چنین ارز دیجیتالی یک «امنیت» در نظر گرفته شود، بسته به نوع بیمه‌نامه، پوشش ممکن است دخیل باشد یا نباشد، زیرا «ادعای اوراق بهادار» و «امنیت» اصطلاحات هنری هستند که در انواع سیاست‌های بازپرداخت D&O/Management یافت می‌شوند. علاوه بر این، اپراتورها ممکن است شروع به اضافه کردن استثناهای ویژه دارایی‌های رمزنگاری کنند تا مشخص کنند که آنها فقط ادعاهای سنتی «اوراق بهادار» را پوشش می‌دهند.

در SEC علیه WJ Howey Co. (1946)، دادگاه عالی اعلام کرد که یک قرارداد سرمایه گذاری زمانی وجود دارد که “سرمایه گذاری پول در یک شرکت مشترک با سود صرفاً از تلاش های دیگران باشد.” در اینجا، در حالی که هنوز چیزهای زیادی باقی مانده است که SEC تلاش می کند تا دارایی های رمزنگاری شده را در اختیار خود قرار دهد، یک اصل قانون اداری در ایالات متحده که به عنوان «دکترین سؤالات اصلی» شناخته می شود، می تواند استفاده SEC از تست هوی را برای تعیین اینکه آیا یک دارایی طبق قوانین فدرال یک امنیت است یا خیر، به چالش بکشد. این دکترین استدلال می کند که اگر آژانسی بخواهد موضوعی را تنظیم کند، به ویژه اگر این موضوع دارای اهمیت ملی، اقتصادی یا سیاسی باشد، ابتدا باید تأیید صریح کنگره را دریافت کند.

در ویرجینیای غربی علیه آژانس حفاظت از محیط زیست (2022)، دادگاه عالی طرح انرژی پاک EPA در سال 2015 را رد کرد و اعلام کرد که آژانس فاقد اختیارات لازم برای اتخاذ این طرح بر اساس دکترین سؤالات اصلی است. نظر اکثریت به خطی اشاره می کند که بسیار فراتر از مقررات زیست محیطی است، و بیان می کند که در مواردی که دلیلی برای شک وجود دارد که کنگره یک اقدام آژانس خاص را مجاز کرده است، “هم اصول تفکیک قوا و هم درک عملی از قصد قانونگذاری (نیازمند) مجوز واضح کنگره برای قدرتی که ادعا می کند.”

در اینجا، دکترین سؤالات اصلی می تواند برای به چالش کشیدن دسترسی و اختیارات SEC در تنظیم دارایی های دیجیتالی که بر روی بلاک چین های غیرمتمرکز عمل می کنند، عمل کند. با این حال، بعید است که تا زمانی که شکایت‌های SEC علیه غول‌های دارایی‌های رمزنگاری شده مانند Coinbase و Binance به دادگاه‌های استیناف نرسد، آزمایش شود. در ماه ژوئن، کمیسیون بورس و اوراق بهادار شکایت‌هایی را مبنی بر اینکه پلتفرم‌های معاملاتی کوین‌بیس و بایننس به‌عنوان کارگزاران ثبت‌نشده، صرافی‌های ثبت‌نشده و آژانس‌های تسویه‌نسخه ثبت‌نشده فعالیت می‌کنند، ارائه کرد. SEC همچنین بایننس را متهم کرده است که مشتریان را فریب داده و پول آنها را به شرکت های دیگری که توسط مدیران کنترل می شوند هدایت می کند و این کار را با FTX مقایسه می کند.

در ۱۹ آوریل ۲۰۲۳، ولز ارسالی به SEC، کوین‌بیس اظهار داشت که اقدام اجرایی علیه صرافی رمزنگاری «خطرات برنامه‌ای بزرگ» برای SEC ایجاد می‌کند که «بر اساس شایستگی‌ها شکست می‌خورد»، و اینکه «فهرست، پاکسازی یا تأثیری بر تجارت اوراق بهادار نمی‌کند»، در حالی که بایننس اعلام کرده است که قصد دارد از اتهامات وارده دفاع کند. اخیراً، آنالیسا تورس، قاضی ناحیه ایالات متحده از دادگاه منطقه ای ایالات متحده در ناحیه جنوبی نیویورک، با شرکت کریپتو ریپل لبز همراهی کرد و تاکید کرد که تنظیم کننده ممکن است با یک نبرد دشوار روبرو شود، SEC v. Ripple Labs, Inc.، 13 ژوئیه 2023.

در حالی که SEC درگیر اقدامات اجرایی و دعاوی متعددی است، شرکت های بیمه بدون شک این فضا را از نزدیک زیر نظر دارند. با این حال، ارزهای رمزنگاری شده توسط هیچ مرجع مرکزی تنظیم نشده است، به این معنی که هیچ دستورالعمل استانداردی برای بیمه‌گران وجود ندارد که در هنگام بیمه کردن آنها از آنها پیروی کنند. هدف از مقررات پیشنهادی، پاسخگویی به چالش اجرای حفاظت از مصرف کننده مناسب در عین حفظ نوآوری، رشد و رقابت در صنعت است.

سوالی که امروزه برای بیمه‌گران مطرح می‌شود این نیست که آیا باید برای ارزهای رمزنگاری‌شده پوششی وجود داشته باشد، با توجه به ورودی‌های بازار در حال حاضر در این زمینه. بلکه سؤال این است که چنین پوششی چه اشکالی خواهد داشت یا باید داشته باشد. اگر مبادلات ارز دیجیتال در نهایت تنظیم شوند، بیمه می‌تواند نقش کلیدی در حصول اطمینان از وجود ظرفیت جبران خسارت و جبران خسارت در صورت مفقود شدن کلیدهای خصوصی، به عنوان مثال، به دلیل سهل انگاری ارائه‌دهنده حضانت داشته باشد.

با وجود این، بیمه‌گران موظف هستند که به دقت بررسی کنند که چگونه پوشش ارزهای دیجیتال را پوشش می‌دهند، انتظارات معقول بیمه‌گذاران را با تعهدات محتاطانه و شیوه‌های رسیدگی به خسارت متعادل می‌کنند. در واقع، در حال حاضر، بیمه‌گرانی که در حال بررسی پذیرش سیاست‌های دارایی‌های دیجیتال هستند، میل به حرکت سریع برای تثبیت خود به عنوان رهبران صنعت را متعادل می‌کنند و نیاز به حفظ هوشیاری در در نظر گرفتن خطرات ناشناخته صنعت جدید دارند.

در حال حاضر تعداد بسیار کمی از بیمه نامه ها کریپتو را پوشش می دهند، و در حالی که برخی از صرافی های کریپتو و متولیان کریپتو ممکن است برای خدمات خود بیمه ارائه دهند، بیمه تکمیلی علاوه بر آنچه این نهادها ارائه می دهند، ممکن است برای محافظت کافی در برابر همه خطرات مربوط به کریپتو ضروری باشد.

از آنجایی که دنیای ارزهای دیجیتال با سرعتی سرسام‌آور به تکامل و تغییر ادامه می‌دهد، بیمه‌گرانی که قصد ورود به بازار رمزنگاری را دارند، باید بر پیگیری این تحولات مختلف دولتی تمرکز کنند که در پایان، باید راهنمایی‌های واضح‌تری در مورد مقررات ارز دیجیتال به عنوان یک امنیت ارائه دهد.

مایکل ال. زیگلمن یک ستون نویس منظم در زمینه بیمه مسئولیت شرکتی و حرفه ای برای اخبار حقوقی رویترز و Westlaw Today است.

نظرات بیان شده مربوط به نویسنده است. آنها نظرات خبرگزاری رویترز را منعکس نمی کنند، که بر اساس اصول اعتماد، متعهد به صداقت، استقلال و رهایی از تعصب است. Westlaw Today متعلق به تامسون رویترز است و مستقل از رویترز نیوز فعالیت می کند.